央行本周累计“放水” 500 亿 机构分析 11 月降息概率更大

中新经纬客户端 9 月 20 日电 据央行网站消息，为维护季末流动性平稳，2019 年 9 月 20 日人民银行以利率招标方式开展了 1200 亿元逆回购操作，其中，400 亿元为 7 天期，中标利率 2.55%；800 亿元为 14 天期，中标利率 2.70%。

据统计，本周 ( 9 月 16 日 -9 月 20 日 ) 中国央行累计开展 3200 亿元逆回购操作，因本周累计有 2700 亿元逆回购到期，本周实现净投放 500 亿元。此外，本周二中国央行进行 2000 亿元的中期借贷便利 ( MLF ) 操作，另有 2650 亿元 MLF 到期。从全口径测算，中国央行本周净回笼 150 亿元人民币。

对于央行的操作，华创固收认为，央行货币政策一定程度上面临着逆周期调控政策加码和维持货币政策稳健基调的两难，从这个角度不难理解央行为何会做出一系列绕开市场预期的政策操作。对于未来货币政策基调的把握重点或在于 " 降成本 " 目标方向仍将推进，避免短期的 " 随预期起舞 "。

另外，新版 LPR 第二次报价 20 日出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019 年 9 月 20 日贷款市场报价利率 ( LPR ) 为 1 年期 LPR 为 4.20%，5 年期以上 LPR 为 4.85%。

光大证券首席固定收益分析师张旭认为，在大量银行贷款暂未参考 LPR 的客观背景下，LPR 不宜下降过快，避免银行在切换基准时赋予新贷款过高的初始上浮比例。在 LPR 报价利差尚未充分压缩的背景下，当前 MLF 利率亦不宜下调，这样才能更好地达到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的目的。单靠降低 MLF 利率无法疏通货币政策传导，当务之急是推动各金融机构抓紧运用 LPR。

张旭称，LPR 和 MLF 利率的变化具有本质上的不同。完善 LPR 报价机制是通过改革的方式疏通货币政策传导，从而降低企业的融资成本；MLF 是货币政策的日常操作工具，单靠下调 MLF 的方式推动 LPR 下降，偏离了国常会提出的 " 改革办法促进实际利率水平明显下降 " 的初衷。

随着欧央行降息并重启量化宽松 ( QE ) 、美联储落地年内第二次降息，以及此前近 25 个左右的国纷纷在今年降息，新一轮全球货币宽松潮再现。中国央行会降息吗？

民生银行首席研究员温彬认为，降低实体经济融资成本不能只靠降准等数量型工具或者完善 LPR 机制，在降准的基础上，降息仍有空间和必要，要通过新的 LPR 机制，引导金融机构切实降低实体经济融资成本。

华创证券首席宏观分析师张瑜分析，现在降息存变数的主要原因还是通胀预期的掣肘，相比于 9 月，11 月降息的概率更大。因为央行也会观察 9 月、10 月的两次 LPR 报价结果情况相机而动。 ( 中新经纬 APP )